能化 | 3月PTA装置预期检修较多 加工费有支撑

　　沥青：★☆☆（春节临近，轻仓过节）

　　春节临近，沥青需求进一步走弱，沥青盘面跟随原油变动，但弱于原油，基差偏弱。山东地区，区内大范围降雪天气，炼厂出货量下降明显，周内库存明显增加。华东地区，主力炼厂间歇生产，预计区内开工将保持低位运行态势；需求方面，终端停工。目前供需双弱，沥青无主要矛盾，盘面波动较小，价格重点关注原油价格变动，轻仓过节。

　　PX:★☆☆ （现实偏弱）

　　上一交易日，PX价格跌幅较小，偏弱维持。原料端价格连续下跌，早间PX商谈水平跟随下滑。不过下游PTA期货走势相对坚挺，对PX商谈价格具备支撑。市场商谈延续上周清淡气氛，纸现货商谈均较少。尾盘窗口内部分厂商继续接货一定程度限制价格跌幅。尾盘实货3月在1001/1009商谈，4月在1019/1033商谈。一单3月亚洲现货在1005成交（摩科瑞卖给SK），一单4月亚洲现货在1020成交（摩科瑞卖给GS）。原料端，隔夜国际油价小幅上涨，PXN365美元/吨。装置方面，无较大变化。下游PTA3月检修增加，中短期PX需求端有所减量。对PX整体观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX利润，主要是基于PX产能投放放缓，行业景气度较高，长期低吸思路对待。

　　PTA：★☆☆ （3月预期检修较多，加工费有支撑）

　　上一交易日，PTA现货市场商谈一般性，基差偏强，个别主流供应商有出货，节前货源基差差异较大，节后货源基差走强明显，贸易商买盘为主。日内本周主港在05-5~+10有成交，价格商谈区间在5830~5880附近。2月底在05+15~18有成交，个别略高。3月中主港在05+20~25有成交。供应商3月在05+10，4月在05+15有成交。主流货源基差在05+5。原料端，隔夜国际油价下跌，PX收于1015美元/吨，PTA现货工费409元/吨。装置方面，西南一套100万吨PTA装置重启中，该装置1.26附近停车。需求端，聚酯开工83.5%，终端织造开工5%。PTA2月季节性累库，3月检修增加，供需预期较此前改善，加工费及基差偏强看待，高于500元/吨可考虑做空加工费。

　　短纤：★☆☆（供需双弱）

　　上一交易日，早盘江浙直纺涤短报价多维稳，福建无报价。因原料端企稳，直纺涤短期货适度反弹，现货低位抬升，工厂部分产销在10-30%区间，部分依旧无销售，平均在15%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7450元/吨短送，福建无成交，山东、河北主流7350-7500元/吨送到。装置方面，工厂集中减停产，直纺涤短开机负荷下滑至57.6%。需求端，纯涤纱及涤棉纱价格维稳，负荷继续下滑至8%附近，库存维持。总体来看，短纤逐步进入供需双弱状态，预计利润难以扩张，单边跟随原料走势。

　　MEG：★☆☆（上方压力较大）

　　上一交易日，乙二醇价格重心小幅抬升，临近春节市场交投偏淡。上午，港口库存去化提振市场情绪，乙二醇盘面震荡上行，市场交投不多，本周现货主流商谈在05合约贴水5元/吨至平水附近，3下期货基差在05合约升水10-15元/吨附近；下午，乙二醇盘面区间波动，基差大体持稳，场内买气清淡。装置方面，华中一套28万吨/年的乙二醇装置有EO回切EG动作，目前EG负荷提升至6成偏上。总体来看，乙二醇港口库存去化，基差走强较多，供需边际改善。不过由于乙二醇产能体量较大，开工不高，供应提升空间较大，当价格抬升以后，平衡表预期也会改变，因此乙二醇难现趋势性行情，阶段性行情为主。当前乙二醇煤制利润修复，开工提升，上方有较大压力。操作上建议低买，不建议追涨。

　　苯乙烯：★☆☆（关注套利机会）

　　国内苯乙烯市场涨价。日内江苏市场收盘在8750-8840元/吨。节前供应增量，现货需求减弱，然成本面有上扬，且主力盘一度有成交增量，叠加节前持货有低价惜售表现，日内市场暂涨多跌少，整理上涨。原料端存在回落风险，EB或受带动作用下行，前期报告已提示止盈离场。后市来看，苯乙烯供应稳定性可能受到极低估值刺激，纯苯和苯乙烯的相对强弱或阶段出现变化，可尝试做扩苯乙烯-纯苯价差。

　　LL：★☆☆（节前建议轻仓）

　　部分装置开车时间有所推迟，PE提负速度不及预期；目前大部分品种进口窗口仍然关闭。临近春节，厂家陆续开始放假，PE下游整体开工走弱，另外有不少下游企业表示可能会延迟复工，节后下游复工速度预计较往年有所放缓。临近假期，中上游去库速度放缓，港口库存窄幅波动，下游成品库存处于近年较高水平。05合约基差-120元/吨；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。下游厂家陆续放假，终端开工下行，现货成交转淡，短期PE价格偏弱运行，建议轻仓过节。

　　PP:★☆☆ （节前建议轻仓）

　　长线来看PP整体负荷可提升空间较大，再加上PP新产能的投放，PP供应压力进一步提高；1季度有多套新产能计划投产。下游工厂陆续进入假期，下游开工持续下滑，节后下游复工速度预计较往年有所放缓；由于外盘部分地区需求好转，叠加供应预期减少，PP出口窗口打开。临近假期，中上游去库速度放缓，下游成品库存处于近年最高水平。05合约基差-70元/吨；粒粉价差基本正常；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。下游厂家陆续放假，终端开工下行，现货成交转淡短期PP价格偏弱运行，建议轻仓过节；长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，叠加现有装置提负空间较大，PP供应承压，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

　　甲醇：★☆☆（甲醇供应高位）

　　上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。1月中旬西南气头装置陆续重启，后期国内供应增加。1月上中旬进口卸港延迟，2月初到港将兑现，整体进口预期偏高。下游需求分化，沿海烯烃装需求同比偏高，传统下游将受到假期因素影响。近期港口库存小幅累库。供应高位，价格承压。

　　尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)

　　上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.21万吨，环比增加0.21万吨，同比增加1.68万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内农需处于淡季尾声。工业需求受春节因素影响，节前开工将下滑。12月出口量在34万吨，较前期下滑。近期企业库存环比去化，同比偏低。库存偏低，但出口预期下调，尿素宽幅震荡为主。

　　PVC：★☆☆（开工在高位持平，库存持续累库，基本面偏空）

　　装置检修基本结束，开工率恢复并持平，西北地区电力供应恢复，电石产量提升较大，价格平稳小幅回落。未来PVC检修量处于较低水平，预期开工将继续持稳和小幅提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期继续走低。近期检修量总体下降，而需求仍然没有增量，供应提升库存连续小幅累库，继续仍维持在较高水平。PVC检修量处于低位，电石供应增加，开工率稳定。下游和终端实质性需求不足，下游开工继续走低，前期出口需求较强而近期尚可，库存处于高位且进一步累库，基本面总体偏空。

　　烧碱：★☆☆（开工率维持高位，连续去库，期货价格重心上移）

　　烧碱开工率近期持稳在往年最高水平，当前液氯价格回落至低位，电解单元利润随之下降至较低水平，氯碱装置开工积极性下降。氧化铝国产铝土矿持续紧张，并且北方受环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所降低，对烧碱支撑减弱。纺织印染方面，开机率季节性下降时间较往年略有提前。烧碱开工仍然处于较高水平，供应较为充足，近期库存连续去库。当前装置检修量较低，氯碱装置开工维持在往年同期最高水平，电解单元利润随液氯价格下跌而走弱，未来或将对烧碱开工有一定影响。氧化铝开工总体季节性下降趋势，纺织印染开工良好。近期持续去库，期货价格较前期有所抬升。

　　天然橡胶：（RU-NR空单持有）

　　泰国产区原料价格强势。但这并不是因为减产导致的，而是当地工厂补库，其并不能成为真正的利多因素。停割季来临，原料产出减少，原料价格季节性上涨。但这并不意味着国内期货价格也将跟随上涨。事实上，天胶价格季节性鲜明，期货价格在停割季往往是偏弱的。目前丰厚的割胶利润将导致后期天胶产量的上升。另外，目前天胶下游需求非常差，国内天胶库存压力仍然极大。在弱需求高库存的情况下，仅依靠强劲的原料价格，天胶价格上方空间依旧有限。另外,从季节性角度看，可参与做空RU-NR。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它市场平衡都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会持续走弱。

　　丁二烯橡胶：（供需双弱，节前减仓）

　　合成胶陷入了成本与需求的拉锯战中。原料丁二烯由于供应紧缺，价格强劲。2024年，丁二烯实际能投放的新产能预计不多，供需整体偏紧。但是，丁二烯价格受到港船只以及国内装置外放量影响巨大。短周期中，其供应变动往往较为剧烈。需求端，合成胶需求自去年11月起便显著走弱，库存压力大，去化艰难。总之，合成胶暂时供需双弱，节后观察其基差以及原料价格找寻做空点。